2025年城投如何“转”？盘活存量走向“大运营”

随着2024年即将结束，“十四五”规划也将进入最后一年。在即将迎来“十五五”规划编制之际，城投行业在下一个五年中如何做好化债和转型工作，值得行业关注。

近期发布的《2025年中国城投行业发展趋势研究报告》（以下简称“《报告》”）显示，城投已经进入大运营时代，化债政策有望进一步加码，城投公司将面向“十五五”抢抓增量政策机遇，如何实现从“在化债中发展”到“在发展中化债”的关键转变，打造以战略规划引领、产业定位升级、核心能力突出、组织管控高效、人才队伍精良等为主要特征的新型城投，成为工作的重心和破题关键。

现代咨询研究院院长丁伯康在接受记者采访时说：“结合当前的经济环境，地方政府要有‘眼睛向内’的意识，要超前谋划自身的债务化解方案、融资、转型等一系列难题，这样才能在化债资金到来时具备优先获得的优势。”

拓宽融资渠道成投资关键

上述《报告》在第17届中国城市建设投融资论坛上发布，由现代研究院研究团队基于广泛调研分析和把握研究城投行业变化规律编撰而成，提出了城投行业在国企改革、债务化解、融资拓展、业务转型、产业投资、数实融合、绿色低碳、现代新国企建设八个方向的发展趋势，以期为我国城市建设投融资领域和城投公司改革、发展与转型，提供全面、科学的问题分析和路径参考。

2024年以来，一系列化债政策“组合拳”实施，有效地缓解了地方债的压力。城投行业普遍关心未来化解地方债的相关动态。现代咨询集团研究中心主任、现代研究院高级研究员周文静在解读《报告》时表示，未来将出现债务循环压力分化的情况，统筹化债与发展双轮驱动，当下隐债规模化解过半，不同地区、不同行业城投公司债务与融资矛盾差异性加大，到2025年严控新增债务仍将是主基调，“三债统管”（指政府债务、隐性债务和国企债务）有望成为常态，城投债务风险整体会逐步缓释，同时行业将迎来规范性退平台高潮、步入发展新阶段。

《报告》显示，伴随政策影响持续发力，拓宽融资渠道成为投资关键，2025年在财政与货币政策共同加力下，我国金融环境有望得到显著改善。但对于行业而言“扼增化存”原则不变，新增融资持续收紧，可融资需求持续增加，因此打造产城主体，提升信用评级，探索数据资产融资等多元化融资方式，将协同推进，助力政府项目破解融资困境。

记者注意到，进入2024年，无论是地市级还是区县级的城投公司，都在力争提升公司的主体信用评级。甚至有些区域采取“以市代县”的方式来打造高信用评级的政府投融资平台主体。

鄂尔多斯城投集团董事长李晓东告诉记者，目前公司正在打造“信用矩阵”。“我们通过组建国控集团来打造AAA评级，未来通过打造更多的AAA级和AA+级，来提升平台的融资能力。”

《报告》显示，城投业务转型步入快车道，大运营时代已经开启。2025年城市发展理念和重点出现深刻变化，城投传统基建业务放缓甚至停滞，城投公司将通过盘活存量打开新局面，在新型城镇化建设下半场，以及房地产疏困中加速业务创新，探寻新的发展路径。

“新、数、绿”成为发展关键词

2024年以来，城投变产投的呼声越来越大。对于行业而言，应该选择怎样的产业去转型，是城投行业普遍关系的问题。记者在采访中发现，“新、数、绿”成为城投转型的关键词。“新”即新质生产力，“数”即数字化，“绿”即绿色低碳。

2025年，产业投资将迎来机遇，新质生产力培育成为重点，《报告》预计，2025年政策持续发力，产业发展迎来新机遇，城投公司将以新质生产力为引领，加大创新投入，聚焦传统产业升级和新型产业布局持续发力，积极参与产业投资承担好长期资本、耐心资本、战略资本的角色，同时产业园区也将紧跟政策，在运营、招商、管理、盈利等多方面创新变革，打造产业发展的强载体。

记者注意到，耐心资本已经多次被业内提及，对于如何理解耐心资本与新质生产力之间的关系，国务院国资委研究中心原主任、清华大学中国企业研究中心研究员楚序平认为，新质生产力涵盖在3个领域中，包括传统产业、新兴战略产业和未来产业。对于国有企业而言，首先要开展经济增加值的核算，以此与长期资本、耐心资本、战略资本相结合，才能实现产业转型升级。

除了新质生产力走热之外，数字经济也在加速发力，《报告》认为，“数实融合”发展进一步加快，2025年地方国资将加速布局数字经济，密集组建数字产业主体，数据资产入表和运营将迎来更广阔的发展前景，地方国资在应用场景和市场培育方面的优势将进一步发挥。在推进新型基础设施建设，推动数实深度融合方面也开始发力。

上海张江高科技园区开发股份公司原总经理葛培健对记者表示，城投不仅应该将数字化聚焦在平台自身，还应该聚焦到所在的产业园区。“产业园区的运营要有变量，这个变量不仅在特色主题园区的打造，还应该在传统运营向数字化运营上转变，力争打造更多的全域数字化产业园区。”

在3个关键词中，“绿色”则成为城投探索的生态赛道。《报告》显示，2025年在全面绿色转型背景下两新工作将加力突围，带动废旧物资循环利用产业发展，城投公司有望加速传统业务绿色转型升级，探索入局碳交易市场，在新能源生产与应用两端发力，推动自身业务转型与产业布局升级。

2025年国企改革深化提升行动收官在即，加快现代新国企建设已成为行业共识。《报告》还建议，围绕防范风险和可持续目标，强化ESG理念践行，正式完善大合规体系，围绕激发新活力目标，深度融入市场化薪酬改革，落实末等调整及不胜任退出制度，市场化、规范化、制度化、长效化机制建设。